东航期权套期保值案例分析

在企业的生产和经营过程中，风险管理是一个无法回避的核心问题。不同类型的企业面临不同的风险种类，而在众多风险当中，成本价格始终是企业最关心的风险之一。如果企业能成功管控主营业务成本，就能很好的提升经营效益，扩大公司规模和影响力。但是，一些客观条件的变化，比如航空公司购入航空燃油的成本受国际石油价格的变动影响，不能稳定在一个合理的区间；国际铁矿石进口价格上升，也会导致钢铁厂的原材料采购成本大幅增加。大宗商品衍生品的产生，使得企业可以在衍生品市场上对企业所需的原材料和产成品进行套期保值。套期保值，一方面企业的利润不会因为原材料成本的上升而被稀释，另一方面也可以帮助企业锁定产成品的价格，预防其价格下降导致的收益损失。所以，企业很有必要使用衍生品进行风险管理。

近十几年来，我国的许多大型企业在衍生品市场上都进行过套期保值等操作，有不少企业相继成立自己的衍生品管理部门或者金融服务公司。比如中粮集团在1996年成立了中粮期货有限责任公司，专门负责期货交易与清算，制定公司套期保值策略，帮助公司进行风险管理。

中国东方航空股份有限公司(以下简称“东航”)总部设在上海，前身是成立于1957年的上海第一飞行中队。2002年，以原东航集团公司为主体，在兼并原中国西北航空公司、联合原云南航空公司的基础上组建而成中国东方航空集团公司。作为东航集团核心主业的中国东方航空股份有限公司，1997年在纽约、香港、上海三地作为首家中国航企挂牌上市。现今总资产接近3000亿元人民币。运输飞机数量、航线网络覆盖面年客运量在国内航空公司都名列前茅。东航运营着世界上最年轻的飞行机队，机队600架飞机的平均机龄不足6年。

借助天合联盟，东航构建起以上海为核心枢纽、通达全球177个国家1074个目的地的航线网络，年旅客运输量超过11亿人，位列全球第七。“东方万里行”常旅客可享受天合联盟20家航空公司的会员权益及全球超过600间机场贵宾室。

东航致力于以精致、精准、精细服务，为全球旅客创造精彩旅行体验，近年来多次荣获中国民航飞行安全最高奖一“飞行安全钻石奖”，连续7年获评全球品牌传播集团WPP“最具价值中国品牌”前50强，连续3年入选品牌评级机构BrandFinance“全球品牌价值500强”，在运营品质服务体验、社会责任等领域屡获国际国内殊荣。

东航早在2001年就开始利用利率互换、货币互换、远期外汇交易等金融衍生工具规避汇率和利率风险，并在2003年起就利用燃油期权进行套期保值，直到2008年其燃油保值业务头寸一直都有盈利。据东航报告显示，航油成本占公司运营成本的比例由2002年的20%上升到2008年的40%，规避油价风险也是非常必要的。